隨著年底的到來，目前幾乎所有全球主要央行的2021年最後一次議息會議都已經宣告落幕。但面對突如其來的新一波疫情，各國央行的應對卻已與過往大不相同……
　　
　　各國央行集體“轉鷹”
　　
　　過去一個月來，新冠奧密克戎變異株蔓延全球，許多國家關閉了邊境並限制經濟活動。但各國央行卻沒有像疫情剛開始時那樣通過放鬆貨幣政策支撐經濟，而是紛紛撤出刺激政策並上調利率。
　　
　　在剛剛過去的最後一場議息會議上，美聯儲、英國央行和歐洲央行均不同程度地收緊了貨幣政策。而與此同時，一些規模相對較小的經濟體央行，則紛紛進一步加大了年內的加息力度。種種跡像似乎都預示著：在2022年，一場史上空前的貨幣緊縮之旅可能即將開啟！
　　
　　根據麥肯錫的數據，各國政府在去年疫情爆發的前兩個月內就撥出了10萬億美元用於刺激經濟，在一些國家，刺激規模與其GDP之比幾乎是2008年金融危機後救市時期的十倍。在2020年以前，全世界都不曾在金融體系中見到過如此滔天的滾滾洪流，而在經歷了2021年的轉折之年後，2022年的緊縮之路無疑也將載入史冊。
　　
　　美聯儲在9月公佈利率點陣圖時，還僅有一半官員預計明年將加息，但到了年底的12月議息會議，點陣圖的中值預期竟然已一下子變為了明年加息三次，不少業內人士直呼這是美聯儲“歷史上最鷹派的點陣圖變動”。
　　
　　在美聯儲12月的議息會議上，明年“更快的Taper、更早的加息”幾乎成為了業內共知的事實，一旦美聯儲在1月會議時未更改眼下每月300億每月的縮減購債速度，那麼再到下一次會議（3月）召開時，其便已經徹底結束了購債進程。

　　美國通脹“烈油烹花”
　　
　　目前美聯儲在貨幣政策層面正以全面轉鷹的姿態為全年收官，但如果人們把視線切回年初，美聯儲過去一年來一步步轉向鷹派的旅程，某種意義上其實更多是被市場預期和始料未及的高通脹數據所牽著鼻子走的。
　　
　　在2021年的大部分時間裡，“暫時性”一詞成為了美聯儲對通脹定性時的口頭禪——鮑威爾在2020年最後一次新聞發布會上首次使用“短暫”一詞來形容通脹，之後在2021年初改為使用“暫時性”。到了4月，這個詞已經被寫入了美聯儲政策會議聲明中，而且此後的多份會議聲明中一直都有它的身影。
　　
　　但如今，人們無疑都已經知道，美聯儲內部在今年的多數時間裡都係統性地低估了通脹形勢，美國4月CPI罕見地邁入了“4時代”，隨後在5月又馬不停蹄地邁入了“5時代”，到了10月，美國CPI進一步升破了“6時代”。
　　
　　儘管在CPI持續上升的這一段時間裡，美聯儲的確適時地作出了一些鷹派轉變。例如在6月份的FOMC會議上率先釋放了未來幾次會議可能會討論縮債計劃的信號，但美聯儲不斷撇清縮債與加息的必然聯繫、加之美聯儲主席鮑威爾的安撫式鴿派論調始終未有中斷，使得市場的實際利率始終難以抬頭
　　
　　當前美國高企的通脹很可能將在2022上半年延續，直到下半年才可能出現明顯降溫，這將持續增添美聯儲儘早邁入緊縮週期的理由。
　　
　　吹盡黃沙始到金
　　
　　依照慣例，每年年末和新年伊始是黃金的消費旺季，相應的金價走勢也遵循這一規律，在年末旺季受到提振，然而11今年的旺季已至但金價並沒有出現大漲行情，2021美聯儲Taper正式落地，市場從交易Taper預期逐漸轉向交易加息預期。
　　
　　美聯儲縮債政策加速落地後，市場避險情緒有所升溫。疊加新冠變種的不確定性影響了長期潛在收益率，美債長端收益率偏弱，黃金市場進入反彈窗口。近期黃金市場微幅反彈，接下來仍是均衡震盪為主而非反轉上行，在歐美經濟體普遍處於貨幣政策轉向的時期，對利率上行的憂慮仍將是阻礙黃金市場長期資金的重要壓力。
　　
　　此輪黃金市場的拉鋸戰或將維持較長時間，金價約在1750~1850美元/盎司區間波動，進入2022年，通脹預期和美聯儲加息預期的變化，仍將是影響金價的主要變量，其中加息預期對金價價格的影響將大於加息正式落地的影響。當前市場對加息的預期可能已較為充分甚至過熱，預計加息落地至少在明年6月後。
　　
　　對於黃金來說市場仍在實際利率框架內交易黃金，但金價被低估，整體來看2022年金價的震盪中樞有望上移，如果美聯儲貨幣政策轉向並通過加息抑制通脹，需求將會承壓，而通脹回落緩慢，金融市場的波動也會增加，加息的過程會比較艱難。
　　
　　展望2022年，我們認為利率端總體定價驅動將在貨幣政策正常化預期（加息預期）、流動性充裕、通脹失控三方面反复切換，特別是一季度流動性充裕、通脹失控“戲份”仍會較足，但總體看相較2021年則明顯邊緣化，最終加息預期邏輯將佔據主導，具體表現在實際利率受通脹預期回落推動而上行，這也使得接近首次加息前金價面臨較大的壓力。