昨日美國11月核心PCE物價指數年率錄得4.7%，刷新1989年以來新高。美國11月核心PCE物價指數月率錄得0.5%，創6月以來新高。美國至12月18日當周初請失業金人數錄得20.5萬人，符合預期。
　　
　　數據公佈後，現貨黃金小幅上揚3美元，逼近1810美元關口。
　　
　　PCE創1982年以來的最高
　　
　　儘管11月PCE數據、耐用品訂單月率略微高於預期，但美元指數並未對此作出太大反應。同時美國個人收支非常穩定，初請失業金數據也非常低。但這些數據普遍利好美元，並強化了美聯儲日益強硬的理由。不過，在年底假期來臨之際流動性相對疲弱的情況下，市場的任何即時反應都可能是短暫的。
　　
　　此前公佈的美國上周初請失業金人數變動不大，暗示隨著就業市場繼續復甦，裁員人數處於歷史低位。該數據與前一周基本持平。該報告凸顯出近幾個月失業人數較低，因雇主專注於吸引和留住員工，以跟上消費者需求的步伐。申請失業金人數與疫情前的水平大體一致，反映了美國勞動力市場的緊張。

　　對於黃金而言，隨著年底臨近，現貨黃金市場缺乏動能，可能在當前區間內盤整。由於交投清淡，且主要投資者在年底假期前離場，預計黃金市場將交投於1810美元/盎司的阻力位和1760美元/盎司的支撐位之間。
　　
　　短期來看，聖誕節將至，預計黃金將在假日週內繼續震盪，儘管黃金被視為通脹工具，但如果美聯儲加息，可能會導致國債收益率提高，進而提高持有黃金的機會成本。
　　
　　目前“通脹”已成為2021年美國經濟“熱詞”，從絕對水平上看，當下的通脹數據已直逼20世紀90年代，而成因錯綜複雜，參考美聯儲較為權威的說法主要是受到疫情反复造成供應鏈危機推動所致。
　　
　　隨著年內美國三輪疫情肆虐，疫情高峰結束後的1至2個月時間內，港口均出現了一定程度的擁堵，且上述擁堵在今年四季度達到了頂峰。11月下旬以來，隨著政府加大疏導力度，10月下旬以來的擁堵已極大緩解，也對市場通脹預期回落起到一定引領作用。
　　
　　聯儲加息成頭頂“利劍”
　　
　　鑑於目前奧密克戎疫情在西方多國傳播加劇，加之完全受控尚需時日，因此，考慮到港口物流在美私有化普遍為政府統一提前調配規劃製造的困難猶存，預計隨著一季度疫情緩解後，供應鏈問題或會重現，但對通脹及通脹預期上行的推動力可能將會總體弱於當下。
　　
　　隨著通脹強預期和強現實不斷演繹，美聯儲開始逐漸反思其此前對於通脹“暫時性”判斷是否正確。隨著越來越多的證據表明通脹高企及其背後的影響因素錯綜複雜並主要由“與疫情共存”的場景所決定時，聯儲官員們開始意識到上述場景式通脹與傳統政策目標框架中的通脹儘管並不相同，但放任其發展面臨的後果卻同樣嚴重。
　　
　　為此，聯儲決定政策轉向並提速，經過數月鋪墊後於11月宣布開始執行縮債，並於剛剛結束的年內最後一次FOMC會議上宣布2022年1月開始加速縮債，照此速度執行，將於明年一季度正式結束縮債。
　　
　　展望2022年，在貨幣政策正常化預、流動性充裕、通脹失控三方面反复切換，特別是一季度流動性充裕、通脹失控“戲份”仍會較足，但總體看相較2021年則明顯邊緣化，最終加息預期邏輯將佔據主導，具體表現在實際利率受通脹預期回落推動而上行，這也使得接近首次加息前金價面臨較大的壓力。
　　
　　金價有望迎來趨勢性反轉
　　
　　宏觀不確定性方面，“與疫情共存”長期背景下的經濟復甦，在疫情根治取得突破性進展之前，將成為全球經濟新的常態。
　　
　　儘管最新爆發的奧密克戎變異病毒疫情仍有待觀察，但疫苗對重症緩解效用使得疫情方面對市場風險情緒的負面影響逐步降低。無論從經濟領先預測指標抑或分項指標情況看，預計2022年美國經濟將繼續向疫情前常態化增速回歸，但疫情反复導致的供應鏈問題仍然會對美國居高不下的通脹水平產生推動，重點關註一季度重要時間窗口，但推動強度或弱於四季度。
　　
　　資金面及供需面，我們預計黃金虛擬投資需求與實物需求連續兩年分化的局面有望在聯儲首次加息後出現一定轉機。
　　
　　一方面，價格延續震盪下行繼續刺激消費需求及實物投資需求擴張，而虛擬投資需求萎縮的局面在美聯儲加息實質性落地前難有改觀，“實物強、虛擬弱”的結構特徵將得以延續。另一方面，美聯儲加息後，鑑於貴金屬價格經過長期調整重回相對低位區間，容易吸引中長線配置資金進場，加之價格低位震盪，將使得實物需求維持偏強運行，二者形成合力推動總需求保持擴張。
　　
　　加息落地前，持有成本上升仍將持續施壓金價，而落地後，黃金價格有望形成趨勢性反轉。